Medan Dell försöker gå privat kan PC-företagets största utomstående investerare ha byggt ett väsentligt vägspärr mot företagets oberoende.

Southeastern Asset Management, som representerar en andel på 8,5 procent i Dell, sa förra veckan det planerar att bekämpa flytten för att göra Dell till ett privat företag.

Den 24,4 miljarder dollar buyout-avtalet som föreslagits av VD Michael Dell värderar företaget till 13,65 dollar per aktie, vilket tycks vara ett rimligt erbjudande för de flesta investerare som inte har sett ett pris som närmar sig $ 14 per aktie sedan i maj.

I en skrivelse till Dell-styrelsen håller Southeastern Asset Management motstånd och hävdar att Dell är värt betydligt mer på 23,72 dollar per aktie.

Kära Dell ...

I brevet beskrivs flera alternativ till den nuvarande affären som förvaltas av private equity-firmaet Silver Lake Partners, inklusive betalning av särskilda utdelningar till aktieägare, en auktion av aktier eller en helt annan affär med ett högre företagsvärde.

"Om alternativet ges skulle andra befintliga aktieägare kunna ge lika mycket eller mer eget kapital som Michael Dell för närvarande föreslår att göra, vilket skulle leda till överlägsen nivå av eget kapitalbidrag och mer ekonomisk flexibilitet för att tjäna Dells kunder och att växa, säger Southeastern Asset Management.

Southeastern Asset Management medger emellertid att på grund av regler som styrelsen redan infört är de flesta av alternativen inte faktiskt genomförbara. Därför hoppas företaget hoppas att styrelsen i slutändan bestämmer sig för att avvisa affären för att träffa en ny.

Dell genomgår för närvarande en 45-dagars go-shop-process för att dra ut eventuella externa bud för företaget.

Medan Southeast Asset Managements alternativ verkar begränsat för att faktiskt stannar Dells privatisering, finns det fortfarande ett litet tillfälle för företaget att ta upp tillräckligt mycket för att påverka avtalets villkor. Effekten, om några, på Dells kunder kommer att vara försumbar, men jämfört med titanskiftet till ett privatiserat företag.